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美联储最担心的一幕恐将上演 曲线成倒挂

发布时间:2018-01-18 点击量:

随着短期美债和长期美债收益率持续收窄,华尔街当前愈加押注美债收益率曲线将出现倒挂。蒙特利尔银行预测,美债收益率曲线恐将在今年3月显露倒挂的迹象。美债收益率曲线不断趋向平坦化,已经成为美联储加息道路上的一大“拦路虎”。

美债收益率曲线倒挂是何物?

美国国债收益率曲线是由短期美债收益率(通常指1年、2年、3年期国债)和长期美债收益率(通常指10年、20年、30年期国债)构成。短期收益率反映的是金融市场的兴衰,而长期收益率反映的是实际经济状况的兴衰。收益率曲线展现的就是短期美债和长期美债之间的关系。

在收益率曲线正常的情况下,短期美债收益率低于长期美债收益率。如果投资者的资金投入时间短,收益要求就低;如果投入时间长,收益要求就高。不过,还会出现另一种反常的情况,也就是华尔街现在讨论的收益率曲线趋平,甚至倒挂。它是指长期美债收益率和短期美债收益率接近相等,利差接近0或等于0,图形呈水平状。更异常的情况是长期美债收益率低于短期,从而形成倒挂、反向的收益率曲线。

为什么会出现这种情况呢?市场对长期美债的购买热情升温,压低长期美债利率,这间接表明了投资者对未来的经济增长前景感到担忧,或预测未来利率会下降。蒙特利尔银行上周对11位分析师进行调查,有6位分析师认为2年/10年期美债收益率曲线将在未来1年内出现倒挂;有4位分析师预计这一情况可能在今年发生,届时短期美债收益率预计将处在2%到2.5%之间。

美债收益率曲线倒挂是美联储的一大隐患

美债收益率曲线趋平已经成为美联储政策正常化道路上的一大阻碍,主要是因为美债收益率曲线倒挂预示着经济衰退可能尾随而至。从历史情况来看,若美债收益率曲线发生倒挂,经济衰退往往在1年至1年半内爆发。1957年至2008年,美国出现了8次经济衰退。只有1958年和1969年这2次经济衰退前,美债收益率曲线没有出现倒挂现象。另外6次经济衰退都伴随着收益率曲线倒挂。

以2008年金融危机为例,早在2004年6月,美联储就担心房地产市场泡沫过大而开始加息。到了2005年12月22日,美国联邦基金利率已经达到了4.25%,同时2年期美债收益率达到了4.40%。然而,7年期的美债收益率只有4.39%,低于2年期美债收益率,这是2008年金融危机前的第一次美债收益率曲线倒挂。

到了2005年12月30日,2年期美债收益率达到4.41%,但是7年期美债收益率只有4.36%。2006年1月31日,美联储再一次加息,2年期美债收益率达到4.54%,而7年期美债收益率只有4.49%。短期和长期美债收益率的差距越来越大,美债收益率曲线倒挂状况愈演愈烈。到了2006年7月17日,2年期国债收益率和7年期国债收益率利差达到了8个基点。

美联储当时认为,只要长期收益率保持低位,那么市场上就会有充足的流动性来防止经济衰退。然而,2008年的金融危机证明美联储这个判断出错,因此华尔街交易员目前特别担心美债收益率曲线发生倒挂。

蒙特利尔银行指出,美债收益率曲线逐渐成为美联储加息道路上的“拦路虎”。若美联储今年进一步加息,可能会导致美债收益率曲线变得更加平坦,甚至是发生倒挂。该投行最新发布的展望报告显示,10年期美债收益率恐将在今年第三季度触跌向2.1%,这意味着美债收益率曲线倒挂的风险陡增。蒙特利尔银行表示:

“收益率曲线倒挂的风险将最早出现于今年3月,或者是6月。”

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